吉莲·邰蒂：依然相信美债“无风险”？投资人应该担心了
来源：观察者网 2023-05-12 17:13:09
【文/吉莲·邰蒂，翻译/观察者网 郭涵】
本月，全球投资者面临一个迥异的两难选择。现代金融业界有一个心照不宣的观念，即认为美国国债属于“无风险”资产，暗示美国联邦政府出现债务违约是不可想象的事情。
但早在今年1月，美国财政部已经突破31.4万亿美元的法定债务上限，限制了国债发行，并发出警告，除非美国国会提高债务上限，危机可能即将到来——然而共和党人要求政府大规模缩减开支，否则就不同意提高债务上限。本周，美国财政部长耶伦警告，联邦政府可能最快6月1日触及债务上限并发生债务违约。
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目前，信用违约互换（CDS）价格已上涨超过165个基点，表明投资者对美国发生债务违约的担忧尽管较低，但在不断上升。即便信用违约互换的市场交易额有限，其它相关指标也在亮红灯。
比如，美国国债一月期与三月期之间的利差已超过180个基点，创下历史新高。古根海姆合伙公司执行董事长艾伦·施瓦茨本周在米尔肯高峰论坛上表示，“短期国债收益率高于公司（债券）。” 这意味着美国的企业高管现在被认为比“山姆大叔”更加可靠。 “无风险”的标签可以休矣。
所以一脸困惑的观察家们能得出什么结论？既有好消息也有坏消息。就从上面提到的第一点说起，虽然CDS价格出现波动，但按照经典定义，短期内出现美国国债违约的可能性仍然较低。
美国财政部长耶伦警告，美国政府或将最早在下个月突破债务上限，出现债务违约
这一定程度上源于美国政客长期养成（且理应感到羞耻）的习惯：在灾难到来前反复摇摆，直到最后一刻才达成协议。就算这样的情况不会再度上演，如果美国真的在6月1日触及国债上限，财政部也有三个避免技术性违约的选项。
首先是优先支付利息，并缩减其它预算开支。其次是无视法律规定的债务上限，继续发债。最后是耍花招，比如（2011年曾提出的）铸造一枚价值一万亿美元的铂金硬币，将其出售给美联储以增加收入、避免违约。
然而，坏消息是，以上方案没有一个能轻而易举地组织——更不可能安抚投资者。假如耶伦无视国会设定的债务上限，将面临法律上的挑战。“即便优先支付利息阻止了即刻的债务违约，此举也会严重打击市场信心，”前纽约联邦储备银行行长比尔·杜德利表示，“股票与债券价格会剧烈跳水。”
若如此，评级机构很有可能进一步下调美国的主权信用评级。标准普尔已经开了这样的先河，只不过暂时影响有限，因为穆迪与惠誉两家机构依然保持对美国的AAA评级。
一旦现在发生第二轮下调评级，基于金融行业规定，大多数资产管理经理将被迫从最重要的AAA级篮子中剔除美国国债，这可能导致无法预测的连锁反应。
所以，有办法避免危机爆发吗？也许有。下周，拜登总统将与美国国会领袖会面，双方可能试图达成一份协议，允许美国财政部继续运行六个月。如此，下一次关于债务上限的谈判会卡在国会讨论2024财年预算的时期，届时双方拥有更多的谈判筹码。华盛顿非政府组织“负责任的联邦预算委员会”主席玛雅·麦奎尼亚斯在米尔肯高峰论坛上提到，“当前正确的做法是暂时性地提高债务上限。”
拜登5月11日与麦卡锡会面讨论债务上限问题，美媒透露后者在会谈中表现“无礼”
然而，拜登已经公开放话，将全力阻止把提高债务上限与削减财政预算两件事绑定的努力——主要由于众议院共和党人宣称，只有民主党人承诺削减其最在乎的支出计划后，才会同意提高债务上限。曾在特朗普的白宫担任预算主任的米克·穆尔维尼担心，如果双方达成的协议不包含削减支出，极右翼的共和党人会罢黜他们自己的领袖——众议院议长凯文麦卡锡。
“我并不担心债务上限谈判的问题，我认为双方多少会达成协议。但我担心的是下一轮债务上限谈判，因为目前的关键问题是：麦卡锡能保住他的位置吗？”
无论如何，美国当前最急迫的问题不仅仅是在短期内提高债务上限，还包括一份能应对如滚雪球般膨胀的国债的长期财政计划。然而，这几乎百分之百要求在社保与医保领域做出重大改革（意味着削减资金）——不管是拜登还是特朗普都拒绝考虑该主张。
事实上，美国内政的两极分化程度如此严重，如果不是为了平息市场恐慌，两党眼下甚至不可能撮合一个跨党派的财政改革委员会。不管是国债持有者还是耶伦，市场恐慌都是他们最不愿意看到的事情。
也许现在就会发生市场恐慌的危机。也许这会在美国国会引发足够的谦逊或恐惧，决定启动对财政问题的讨论。毕竟，正如施瓦茨注意到，过去10年来，美国政府之所以能对日渐膨胀的债务负担视而不见，超低的利率是主要原因。“17年来，我们在能够维持固定利率费用的条件下，财政赤字翻了三倍。这样的日子已经到头了。”
但问题是，如果市场真的爆发恐慌，将其平息下去可不是一件容易的事，还有可能引发白宫描述的“经济灾难”。“无论当前围绕债务上限谈判的结果如何，我们已经向全世界证明，美国体制正处于危险的破败状态。”麦奎尼亚斯哀叹道。
换句话说，2023年真正令人始料未及的，并非对美国国债“无风险”的信念正走向瓦解——令人意外的是，考虑到美国政治体制的失灵，这份信念居然持续了如此之久。投资人应该开始担心了。
（原文于5月5日发表在《金融时报》评论版）
