中颖电子(300327)：1Q23业绩毛利率承压 看好公司新产品线拓展 全球今日报
来源：中国国际金融股份有限公司 2023-05-09 08:34:38
(资料图)
2022 年业绩略低于我们预期，1Q23 业绩符合我们预期公司2022 年实现营业收入16.02 亿元，同比增长7.2%，归母净利润3.23 亿元，同比下降12.9%，2022 年业绩略低于我们预期，主要由于公司受到单一质量事故和去库存周期影响；1Q23 实现营业收入2.89 亿元，同比下降37.73%，主要由于下游客户需求呈现常态的季节性疲弱，公司为去库存下调部分产品售价，公司营业收入有所下滑。1Q23 归母净利润0.34 亿元，同比下降73.37%，业绩符合我们预期。
发展趋势
公司销售同比下滑。公司1Q23 实现营业收入2.89 亿元，同比下降37.73%，毛利率为38.85%，主要原因是：1）本季度处于行业景气周期低点，与之形成对比的是去年同期行业处于景气周期高点，受去年同期比较基期较高的影响，本季度业绩同比下降；2）下游客户去库存叠加客户需求季节性疲弱，导致公司销售同比下滑。
公司售价成本双向承压，但销售情况逐月改善。1Q23 出于去库存的需求，公司下调部分产品售价，同时因为晶圆代工价格处于高点，公司存货成本较高。但我们认为公司未来情况有望得到改善：1）价格方面，由于公司与主要客户采用年度议价的交易模式，后续产品交易价格较为稳定；2）成本方面：由于上游代工供应链的产能利用率普遍较宽松，委外代工成本在未来有下降的可能。且公司1Q23 销售收入和新增订单量逐月提升，我们认为公司未来业绩有望缓慢复苏。
进一步加大研发投入，加快切入智能家电，车规级MCU 及AMOLED 市场。公司1Q23 研发投入0.70 亿元，占营业收入24.36%。研发投入主要专注于现有工控、汽车电子MCU 芯片、IIOT 芯片和AMOLED 显示驱动芯片新产品的开发。目前公司各类芯片技术向更高阶制程迁移，同时公司基于现有产品领域优势，进一步扩展产品领域，例如公司计划以锂电池管理领域积累的技术基础，进军智能汽车的动力电池管理等。
盈利预测与估值
考虑到公司下游需求有所回落，企业持续去库存情况，我们下调2023 年公司营业收入3.9%至18.68 亿元，下调净利润28.7%至3.03 亿元，首次引入2024 年营业收入预测21.83 亿元，净利润3.85 亿元。当前股价对应2023/2024 年37.3 倍/29.3 倍市盈率。考虑到公司未来业绩有望复苏，我们维持跑赢行业评级和目标价40.15 元，较当前股价有21.7%的上升空间，目标价对应2023/2024 年45.6/35.5 倍市盈率。
风险
研发项目不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；产品认证不及预期的风险。
